تحركات غير معتادة بسوق السندات الأمريكية تنذر بموجة تقلبات
رصد فيشال خاندوجا، مدير المحافظ في وحدة إدارة الاستثمار لدى مؤسسة "مورجان ستانلي"، تحركات مالية غير مألوفة تزامنت مع ذروة موجة البيع الواسعة التي اجتاحت سوق السندات الأمريكية خلال الشهر المنصرم، محذراً من أن هذه المؤشرات قد تمهد الطريق لموجة جديدة وعنيفة من التقلبات السعرية.
وذكر خاندوجا، في تصريحات أدلى بها لوكالة "بلومبرج"، أن أسعار الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري منيت بهبوط حاد ودراماتيكي، في وقت قفزت فيه عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل لتلامس أعلى مستوياتها في 19 عاماً بفعل عمليات البيع الكثيفة.
ونبه إلى أن هذه التطورات غير المعتادة أجبرت المستثمرين على الإسراع في بناء مراكز تحوطية لمواجهة مخاطر حدوث انهيارات أعمق في أصول الرهن العقاري، واصفاً هذا التحول بأنه تطور بالغ الأهمية غاب عن مشهد النقاشات المالية لفترة طويلة، وتحديداً منذ أن قادت دورة التشديد النقدي والزيادات الحادة في أسعار الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي عام 2022 إلى تهاوي أسعار السندات.
وتكمن جذور الأزمة الحالية في أنه طوال المدة التي أعقبت تلك الموجة، جرى تجميع ودمج قروض رهن عقاري ذات فوائد مرتفعة تقدر بقيمة مئات المليارات من الدولارات ضمن أوراق مالية جديدة، بيد أن هذه الإصدارات الحديثة باتت أكثر حساسية وعرضة لظاهرة "التحدّب" (convexity)، وهي الأداة التي تقيس مدى سرعة وتيرة تغير الأسعار عند تحرك العوائد.
ومع عودة الضغوط التضخمية للبروز بقوة في الآونة الأخيرة، انقلبت توقعات المستثمرين رأساً على عقب، مما دفع خاندوجا للإشارة إلى وجود دلائل قوية على أن المتعاملين باتوا مدفوعين ومجبرين على التحوط من تلك المخاطر بآليات قسرية، تجعلهم يقبلون على الشراء كلما ارتفعت أسعار سندات الخزانة، أو التسييل والبيع بالتزامن مع انخفاضها، الأمر الذي يهدد بتضخيم حركات السوق وزيادة حدة تذبذباتها.
